摘要：防范企业“脱实向虚”是推动中国经济高质量发展的重要抓手。本文以《契税暂行条例》和《契税法》授权地方政府的税率自由裁量调整作为准自然实验，研究发现下调契税税率可以显著抑制实体企业的房产投机行为，尤其是对融资较紧张、税费负担较重、股价风险较高、市盈率较低的企业和营商环境平庸、土地财政依赖度较高的地区。作用机制包括“蓄水池”效应和替代效应，下调契税税率降低了企业的预期经营风险和财务风险，并提升了实业—房地产投资的相对报酬。房产投机收敛后（“脱虚”），企业资本配置趋于优化（“向实”），下调契税税率挤进了企业创新投资和设备投资并挤出了寻租支出。以上结论为中国促进房地产与实体经济的均衡发展提供了决策参考。
文章目录
一、引言
二、制度背景与研究假说的提出
（一）制度背景
（二）研究假说
三、研究设计
（一）变量度量与模型选取
1. 基准回归模型设定。
2. 被解释变量：
3. 控制变量。
4. 平行趋势检验模型设定。
（二）数据处理与描述性统计
四、实证分析
（一）基准回归分析
（二）政策作用方向与类型检验
（三）异质性分析
1. 企业融资状况。
2. 企业税费负担。
3. 企业股价风险。
4. 行业市盈率。
5. 地区营商环境。
6. 政府土地财政依赖。
（四）机制路径检验
1.“蓄水池”效应。
2. 替代效应。
五、稳健性检验
（一）平行趋势检验
（二）安慰剂检验
（三）使用其他计量方法
（四）替换被解释变量
（五）替换解释变量
（六）替换坏控制变量
（七）排除替代性假说
六、进一步分析：抑制房产投机后的资本重置效应
七、结论与政策建议