摘要：中国已成为全球重要的对外直接投资来源国，其海外资产的安全和收益由于涉及国内国际两个市场两种资源的联动效果、企业国际化发展成败而日趋重要。从具有独特性制度环境下“走出去”的中国跨国企业，其海外子公司绩效如何受到具有差异性的东道国制度环境的影响？本文基于微观层面数据，研究了东道国与母国的制度距离对跨国企业海外子公司绩效的影响。研究发现，制度距离对跨国企业海外子公司绩效有显著的负面影响。异质性分析表明，由于国有企业身份的特定优势、在发展中国家生产经营的相对优势以及文化相似性的弥补作用，该负面影响主要发生在非国有企业、位于发达国家、文化距离较远东道国的海外子公司中。渠道分析表明，随着制度距离扩大，海外子公司对高质量雇员的需求增强从而增加了其平均雇员成本，并面临上升的东道国民众负面认知。同时，丰富的母公司海外投资经验、先行者行业经验以及良好的双边外交关系有助于缓释制度距离的负面影响。本文将制度因素对企业对外直接投资影响的研究从“走出去”的投资决策阶段，拓展到“走下去”的投资绩效评估阶段，为提升中国对外直接投资绩效，形成更大范围、更宽领域、更深层次对外开放格局提供了有益的政策启示和企业参考。
文章目录
一、引言
二、理论机制与研究假说
（一）制度距离与跨国企业海外子公司绩效
1. 东道国和母国之间制度距离扩大会增加跨国企业海外子公司所面临的“外来者负担”“来源国负担”和“优势负担”，从而降低其绩效。
2. 东道国和母国之间制度距离扩大会增加海外子公司吸收和转移母公司知识的难度，从而降低其绩效。
3. 东道国和母国之间制度距离扩大会增加海外子公司获取内部和外部合法性的难度，从而降低其绩效。
（二）调节因素
1. 母公司海外投资经验。
2. 先行者行业经验。
3. 东道国与母国的双边外交关系。
（三）影响渠道
1. 雇员成本。
2. 民众负面认知。
三、研究设计
（一）模型设定
（二）变量设定与数据来源
1. 因变量：跨国企业海外子公司绩效，以中国企业海外子公司的资产回报率（Return on Assets,ROA）进行衡量。
2. 核心自变量：制度距离。
3. 控制变量。
（三）描述性统计
四、实证检验与结果分析
（一）基准结果
（二）稳健性检验
1. 更换因变量的代理变量。
2. 替换为二元回归模型。
3. 更换核心自变量的代理变量。
4. 进一步筛选样本。
5. 考虑样本选择问题。
6. 考虑内生性问题。
（三）异质性影响
1. 母公司所有制的异质性分析。
2. 东道国发达程度的异质性分析。
3. 东道国与母国文化距离的异质性分析。
五、进一步的分析
（一）调节效应研究
1. 母公司海外投资经验（exp＿acc），以母公司当年投资的全球海外子公司累计个数的对数衡量。
2. 先行者行业经验（exp＿industry），以上一年中国投资到与该子公司同行业的海外企业数量衡量（Head等，1995）。
3. 东道国与中国的双边外交关系（relation），在文献中通常使用两国高层互访(1)（如杨连星等，2019）、联合国大会投票相似度（如汪涛等，2020）等变量进行衡量。
（二）影响机制的初步探索
1. 雇员成本渠道。
2. 民众负面认知渠道。
六、结论和政策建议