摘要：近年来中国经济持续面临下行压力，需要货币政策加强逆周期调节，但是货币政策的有效性却有所下降，只有设法提高货币政策有效性，才能较好地促进中国经济平稳发展。已有文献从数量型与价格型货币政策“双失效”、对外开放程度提高、金融摩擦、政策不确定性加剧等视角分析了中国货币政策有效性下降的原因，不过鲜有文献深入考察全要素生产率对货币政策有效性的影响。本文通过构建包含实体部门和虚拟部门的动态随机一般均衡模型，深入剖析全要素生产率增速下滑对货币政策有效性的影响。研究结果表明，2012年以来全要素生产率增速持续下滑导致中国经济从无泡沫均衡跌入了泡沫均衡状态，从而使得货币政策有效性下降了20%左右，可见全要素生产率增速下滑是货币政策有效性下降的重要原因之一。进一步研究显示，至少要将全要素生产率增速提高1.47个百分点以上，才能让中国经济从泡沫均衡状态回归到无泡沫均衡状态，从而显著提高货币政策的有效性。
文章目录
一、引 言
二、典型事实
(一)货币政策有效性下降
(二)TFP增速下滑
(三)资本回报率下降与资金“脱实向虚”
三、模型构建与均衡属性解析
(一)基准模型的构建
1.家庭部门
2.最终产品生产商
3.中间产品生产商
4.资产市场
5.货币政策与财政政策
6.市场出清条件和竞争性均衡
(二)均衡属性
1.资产泡沫的存在性条件
2.平衡增长路径和模型求解思路
四、参数校准与模型适用性分析
(一)参数校准
(二)模型适用性分析
五、数值模拟实验与核心结论
(一)TFP增速下降对货币政策有效性的影响大小测算
(二)TFP增速下降影响货币政策有效性的机制分析
(三)提高TFP增速对货币政策有效性的影响：政策效果评估
六、结 语