摘要：防范和化解地方政府债务风险、促进实体经济高质量发展是当前中国金融改革的重要目标。本文选取基于这一目标而实施的地方政府性债务管理体制改革为准自然实验，实证考察了地方债管理体制改革的实体经济效应。研究发现，政府性债务管理体制改革实施后，企业显著降低了金融资产的投资比例，同时提高了实业资产的投资比例，表明地方债管理体制改革有效促进了企业“脱虚向实”;随着政府审计监督力量的增强，上述正向驱动效应进一步强化。机制检验发现，债务管理体制改革一方面有助于规范政府债务资金的举借，缓解信贷市场资源错配，降低企业部门融资成本，进而提高实体项目投资的净现值，形成促进企业进行实业投资的“市场推力”;另一方面，也能有效改善政府债务资金的使用方向，加大对实体经济发展的财政扶持力度，进一步增加投资实业的获利空间，形成激励企业进行实体投资的“政府拉力”。异质性分析结果显示，地方债管理体制改革对企业“脱虚向实”的促进作用在民营企业、财政压力较大以及市场化程度较低地区的企业中表现得更为明显。本文丰富了中国式现代化进程中有为政府与有效市场协同作用的相关研究，为进一步释放财政金融监管制度改革红利提供了理论支撑。
文章目录
一、引 言
二、文献回顾与制度背景
(一)企业“脱实向虚”影响因素相关研究
(二)地方债管理体制改革制度背景及实施情况
三、理论分析与假说提出
(一)地方债管理体制改革与企业“脱虚向实”
(二)考虑审计监督对政策执行效果的影响
四、研究设计
(一)样本选取与数据来源
(二)模型设定与变量说明
五、实证结果分析
六、进一步研究
(一)机制检验
1.规范政府债务举债，缓解信贷资源错配并强化企业信贷可得性
2.规范政府债务的使用，强化实体经济扶持力度
(二)异质性分析
1.财政压力
2.市场化程度
3.产权性质差异
七、稳健性检验
(一)平行趋势假定
(二)安慰剂检验
(三)多时点DID模型的异质稳健估计
(四)排除其他替代解释
(五)剔除部分城市
(六)更换“脱虚向实”的衡量方式
(七)更换政府审计衡量指标
八、结论与启示