2016年以来，以“降成本”为导向的减税降费政策成为积极财政政策的重要内容。但宏观经济运行数据显示，固定资产投资尤其是民间投资增速在这段时期持续下行。在当前经济运行趋势不明朗、市场需求信心仍然不足的背景下，提升民间投资对财政政策的政策敏感性，将是促进财政政策提质增效的重要前提。本文首先利用中国宏观季度数据，检验了不同经济运行时期决定企业投资的主导因素差别，然后借助动态一般均衡模型框架分析不同投资主导因素下财政政策工具的效应差异。结果显示：在经济收缩时期，企业投资更多受消费需求因素拉动，成本因素的作用有限；反之，在经济扩张时期，成本因素对企业投资的激励作用大于消费需求因素。在此背景下，当消费需求主导企业投资时，财政增支的“促投资、促就业和稳增长”效应优于减税。然而，市场出清与否会影响增支的正向效应，削弱其相对于减税的作用优势。在引入财政支出职能分类和内生财政政策规则之后，前述结论保持稳健。本文认为，决策部门要顺应当前企业投资主导因素的转变，财政政策取向要变“降成本”为“扩需求”，强调更有利于刺激有效需求的增支导向。本文对于激励企业投资、优化财政政策效果具有重要的政策启示。
