摘要：本文将新三板分层制度视为解决新三板“柠檬市场”的治理手段，研究当分层制度缓解了投资者与中小企业之间的信息不对称性后，能否激发资本市场活跃度和流动性，解决实体经济的融资难题从而促进企业创新。在此基础上，本文将2016年分层制度的首次实施视为一项“准自然实验”，基于2013～2021年新三板挂牌企业的微观数据，采用多时点双重差分模型评估分层制度对企业创新水平的影响。研究发现，分层制度显著提高创新层企业的创新投入和创新产出。机制检验表明，分层制度通过改善创新层的信息披露质量和声誉，使其股票流动性提高，融资约束得到缓解，从而促进了企业创新水平。异质性分析发现，分层制度对企业创新水平的促进作用在高机构持股比例组、定向增发组中更显著。进一步分析将结论拓展至北京证券交易所设立对企业创新水平的影响，发现在北交所上市的企业具有更高的专利申请水平。本文的研究结果为我国资本市场的金融制度设计和完善提供了参考。
文章目录
一、引言
二、政策分析
三、理论分析
四、研究设计
（一）数据来源与数据处理
（二）研究设计
（三）关键变量度量
（四）描述性统计
五、实证结果分析
（一）基准回归结果
（二）平行趋势检验
（三）排除政策制定标准带来的选择效应
（四）其他稳健性检验
1. 预期效应检验
2. 安慰剂检验
3. Goodman-Bacon分解检验
4. 泊松回归和负二项回归
5. 更换被解释变量
六、机制分析
七、异质性分析
（一）机构投资比例
（二）定向增发
八、进一步分析
九、结论及政策建议
